1月25日，飞天集团发布《2006年度业绩公告》，公告详细披露了全年营收、净利润、各板块进展及2007年目标，公告发布后，港股飞天资本股价当日绿色上涨3%，收盘价28.3港元\/股，市值达339.6亿港元，香江《大公报》《文汇报》均发文评价“飞天集团2006年业绩超预期，2007年A股上市有望开启香江文化企业内地资本运作新篇章”。
1月30日，王莽在梅花大厦召开月度进度会，各团队负责人汇报进展：
天养义表示路演材料初稿已完成，正在与南华证券打磨细节，2月10日前可定稿；
高晋反馈A股初审已完成90%，证监会预计3月15日前出具初审通过函；
陈工称昆山基地的设备安装完成30%，好莱坞工程师对进度满意；
小陈代表阮梅汇报，tVb的5部合拍剧选题已确定，《大江风云2》的剧本初稿已完成，计划3月启动拍摄；
王莽听后，满意地点头：“很好，各团队的进度都符合计划。2007年的第一个月，我们开了个好头，接下来要保持这个节奏，确保每一个目标都落地。记住，飞天集团的‘飞天纪元’，不是靠一个人的努力，而是靠所有人的协作，只要我们心往一处想，劲往一处使，就没有实现不了的目标。”
会议结束时，已是傍晚六点半。
王莽站在落地窗前，看着窗外的香江夜景——中环的写字楼亮起璀璨的灯光，维多利亚港的夜景游船缓缓驶过，远处的香江交易所大楼顶端，电子屏幕上的飞天资本股价仍显示着“28.3港元，+3%”的绿色字样。
他知道，2006年的复盘已画上圆满的句号，2007年的征程才刚刚开始。
未来的一年，A股上市的锣声、长三角影视链的竣工礼炮、银河娱乐的股权交割仪式，都将成为“飞天纪元”的新里程碑，而飞天集团，也将在这些里程碑的见证下，成长为真正连接香江与内地的文化产业巨擘。
2007年2月18日，沪市国际会议中心三楼宴会厅。
清晨七点半，工作人员已完成最后一轮布置。宴会厅中央搭建着高1.5米的舞台，舞台背景板是深蓝色渐变设计，左侧印着“飞天集团A股上市路演·沪市站”的白色大字，右侧嵌着飞天集团的logo——金色飞鹰环绕“香江+内地”地图轮廓，下方标注着“文化+资本·双轮驱动”的slogan。舞台两侧各摆放着一块55英寸的显示屏，左侧屏幕循环播放长三角影视链的建设实景，右侧屏幕则展示数字影院管理系统的运营数据，画面切换流畅，没有丝毫卡顿。
舞台前方摆放着20排黑色座椅，每排10个座位，共200个席位，对应受邀的200家内地机构投资者——其中包括沪市的“东方基金”、首都的“华夏资管”、鹏城的“南方基金”等头部机构，也有“沪市证券”“京市券商”等券商团队。每个座位上都放着一份路演资料袋，里面装有飞天集团2006年财报摘要、A股上市方案、长三角影视链规划图、数字系统技术白皮书，还有一支印着飞天集团logo的金属钢笔。
宴会厅角落的茶歇区，工作人员正摆放咖啡、茶点和水果——咖啡是从沪市本地的“太平洋咖啡”定制的，茶点以苏式点心为主，有鲜肉月饼、蟹粉小笼，水果则选用当季的草莓、车厘子，每一份都用白色瓷盘装好，搭配银色刀叉，显得精致而正式。
上午八点半，机构投资者陆续进场。
最先抵达的是东方基金的投资总监赵生，他穿着深灰色西装，手里拿着一份打印好的飞天资本港股财报，财报上用红色水笔圈出“2006年净利润32亿港元”“银河娱乐分红7亿港元”等关键数据，边走边和助理低声讨论：“飞天集团的影视业务和赌牌业务互补性强，赌牌的稳定分红能对冲影视行业的波动风险，这一点要重点关注。”
紧随其后的是华夏资管的研究员李女士，她穿着米白色职业套装，背着黑色双肩包，包里装着平板电脑，屏幕上显示着内地文化产业的政策文件——2006年内地发布的《文化产业振兴规划》中，“鼓励香江文化企业内地发展”的条款被她用黄色荧光笔标出，她对同行的同事说：“飞天集团是首个冲刺A股的香江文化企业，政策层面肯定有支持，关键要看他们的盈利模型能不能持续。”
九点整，宴会厅内已座无虚席，投资者们大多低头翻看路演资料，偶尔低声交流，话题离不开“长三角影视链的产能”“数字系统的授权收入”“银河娱乐的股权进展”，空气中弥漫着专业而紧张的氛围。
九点十五分，王莽、天养义、阮梅走进宴会厅，全场瞬间安静下来。
王莽走在中间，穿着深灰色定制西装，领带是阮梅让人提前准备的藏青色暗纹款，上面绣着细微的飞鹰图案；天养义在左侧，抱着厚厚的路演ppt手稿，手稿边缘贴着不同颜色的便签，标注着“盈利预测”“风险应对”等板块的跳转页码；阮梅在右侧，穿着黑色职业套装，手里拎着黑色手包，没有携带任何资料——所有需要补充的文化端内容，她都已提前告知tVb宣发部，由宣发部准备好视频和数据，届时直接在屏幕上播放，无需她亲自展示。
三人走上舞台，王莽站在中央的麦克风前，微笑着开口：“各位投资者，上午好！我是飞天集团的王莽，感谢大家在百忙之中参加我们的A股上市路演。今天，我将和我的同事天养义、阮梅，一起为大家介绍飞天集团的业务布局、盈利模型和未来规划，希望能让大家更深入地了解我们——一家扎根香江、深耕内地的文化产业集团。”
他抬手示意天养义切换ppt，舞台背景板瞬间变成飞天集团的业务版图示意图——红色标注的“香江板块”涵盖浅水湾影视基地、50家飞天院线门店、tVb总部；蓝色标注的“内地板块”包括苏市昆山长三角影视链、12家内地院线门店、翡翠东方（tVb内地子公司）；紫色标注的“澳门板块”则是银河娱乐总部，三个板块之间用金色线条连接，标注着“资本互通”“资源共享”“人才联动”。
“飞天集团的核心战略是‘双资本平台+全产业链布局’。”王莽的手指向示意图，“港股上市的飞天资本，聚焦香江及海外业务，比如tVb的东南亚发行、飞天院线的香江门店运营；即将在A股上市的飞天集团，主攻内地市场，核心是长三角影视链和内地院线扩张，两者业务互补，互不重叠，避免同业竞争。”
他顿了顿，补充道：“我们的全产业链布局，覆盖‘影视制作-发行-放映’三个环节：制作端有浅水湾基地和昆山长三角影视链，能承接合拍片的拍摄与后期制作；发行端有tVb的内地子公司翡翠东方，能对接央视、沪市卫视等主流平台；放映端有飞天院线的62家门店（50家香江、12家内地），能为影片提供保底排片，形成‘制作-发行-放映’的闭环，这是我们区别于其他文化企业的核心优势。”
天养义这时接过麦克风，点击ppt切换到“盈利模型”页面，屏幕上出现2007年预测净利润的柱状图——影视板块10亿港元、院线板块8亿港元、澳门赌牌分红7亿港元、其他业务3亿港元，合计28亿港元，其中A股上市主体的净利润为18亿港元，同比2006年增长20%。
“各位投资者，大家好！我是飞天集团的天养义，负责金融与资本运作。”天养义的声音沉稳，目光扫过全场，“接下来，我将详细拆解我们的盈利模型，证明飞天集团的盈利具有可持续性。”
他用激光笔指向“影视板块”：“2007年影视板块的10亿港元净利润，主要来自三部分：第一是合拍片制作，我们已确定拍摄《大江风云2》《英雄2》《功夫2》三部重点合拍片，其中《英雄2》的后期制作将在昆山长三角影视链完成，预计票房分成收入5亿港元；第二是影视基地服务，浅水湾基地2006年承接了15部影片的制作，2007年目标提升至20部，收入2.5亿港元，昆山基地投产后，预计新增服务收入1.5亿港元；第三是版权发行，tVb的合拍剧2006年出口东南亚收入1.83亿港元，2007年计划拓展欧洲、北美华人市场，目标收入1亿港元，三项合计10亿港元。”
天养义接着指向“院线板块”：“院线板块的8亿港元净利润，分为票房分成和数字系统收入。票房分成方面，2006年飞天院线总票房达35亿港元，2007年随着内地15家新门店开业，目标总票房提升至45亿港元，分成收入7.5亿港元；数字系统方面，我们的数字影院管理系统已覆盖全部62家门店，2007年1月起，将向内地院线联盟的200家影院输出，每年授权费500万港元，同时系统的‘影片推荐算法’上线后，能为tVb剧集引流，预计带来5000万港元的广告收入，合计8亿港元。”
“最关键的是澳门赌牌分红。”天养义的激光笔落在“赌牌分红”上，“2006年，我们持有银河娱乐20%股权，获得7亿港元分红；2007年5月，我们将完成剩余10%股权的交割，持股比例提升至30%，按银河娱乐2007年目标净利润13.8亿港元计算，我们将获得4.14亿港元分红，较2006年增长45%，这部分分红稳定且可持续，能有效对冲影视和院线业务的波动风险。”
阮梅这时接过麦克风，她没有看任何资料，直接开口：“各位投资者，我是飞天集团的阮梅，同时担任tVb的董事长。接下来，我将从文化端和政策端，补充说明飞天集团的竞争优势。”
她抬手示意工作人员播放视频，右侧屏幕瞬间切换到tVb合拍剧的收视数据——《大江风云》2005年内地平均收视1.2，2006年重播收视0.9，沪市卫视、京市卫视的重播收视分别达1.1、1.0，数据旁边配有内地观众的采访片段，一位沪市观众笑着说：“《大江风云》里香江与沪市的商业合作情节很真实，演员的演技也很好，我看了三遍还想看。”
“tVb的合拍剧之所以能获得高收视，核心是‘香江制作+内地元素’的融合。”阮梅解释道，“我们的编剧团队既有香江资深编剧，也有内地本土编剧，能准确把握两地观众的喜好；演员方面，采用‘香江主演+内地配角’的模式，比如《大江风云2》将由香江演员刘生和内地演员张生主演，既能保证香江观众的认可度，又能吸引内地观众。”
她接着展示政策端的优势，左侧屏幕切换到苏市政府的扶持文件——《关于支持飞天长三角影视链建设的通知》中，“前三年税收全免，第四年至第六年税收减半”“文化创新补贴1000万港元”的条款用红色字体标出，阮梅说：“长三角影视链是苏市文化产业的重点项目，除了税收优惠和补贴，政府还为我们提供了‘人才引进绿色通道’，内地技术人才的社保、落户都能优先办理，这能帮助我们快速组建本土化团队，降低人力成本。”
阮梅特别提到数字系统与tVb的联动：“我们的数字影院管理系统即将上线‘影片推荐算法’，观众购买《功夫2》的电影票后，系统会自动推送《大江风云2》的预告片；观众在影院会员App上观看《卧底》剧集后，会收到《鹏城风暴》的重播提醒，通过‘院线+剧集’的联动，既能提升影院的会员活跃度，又能增加tVb的收视和广告收入，形成双赢的闭环。”
十点半，路演进入提问环节。
东方基金的赵生率先举手，麦克风递到他面前时，他直接问道：“王总，影视行业的票房波动风险很大，比如某部合拍片票房不及预期，会对你们的盈利预测产生多大影响？你们有什么应对措施？”
王莽早有准备，微笑着回应：“赵总的问题很关键，也是我们重点关注的风险点。我们的应对措施主要有三个：第一，多项目分散风险，2007年我们计划拍摄20部合拍片，其中3部重点影片（《英雄2》《功夫2》《大江风云2》）的票房保底由飞天院线承担，保底比例30%，即使这3部影片票房不及预期，其他17部中小成本影片也能贡献稳定收入；第二，院线保底排片，飞天院线的62家门店会为我们的合拍片提供最低30%的排片占比，确保基础票房；第三，赌牌分红对冲，即使影视板块的净利润减少3亿港元，银河娱乐的稳定分红也能弥补其中的2亿港元，对整体盈利的影响控制在5%以内，不会动摇我们的盈利根基。”
华夏资管的李女士接着提问：“天总，你们的A股发行价对应的pE是25倍，而内地同行的平均pE是30倍，为什么你们的估值更低？是你们对自己的盈利增长没有信心吗？”
天养义从容回应：“李女士，我们的估值低于同行，不是因为盈利增长没信心，而是因为我们有港股估值作为支撑，更具安全性。目前，飞天资本在港股的pE是20倍，2007年预测净利润28亿港元，对应的港股市值560亿港元；A股发行价12港元\/股，对应的市值是500亿港元，pE25倍，虽然高于港股，但低于内地同行的30倍，这是‘港股估值+内地增长’的合理定价，既能让A股投资者获得增长收益，又能避免估值泡沫，保护投资者利益。”
他补充道：“从增长潜力来看，2008年长三角影视链二期投产后，我们的影视产能将从150部提升至200部，数字系统的授权影院将从200家增至500家，银河娱乐的持股比例稳定在30%，预计2008年净利润增长30%，达36.4亿港元，pE将进一步下降至13.7倍，投资价值会更加凸显。”
沪市证券的研究员张先生提问：“阮董，tVb的文化输出主要集中在东南亚，未来拓展欧洲、北美市场，会面临文化差异的问题，比如当地观众可能不理解香江与内地的合作情节，你们有什么解决方案？”
阮梅回应：“张先生的问题涉及文化输出的本土化，我们的解决方案是‘内容定制+本地化发行’。内容方面，我们会根据欧洲、北美的华人观众喜好，调整合拍片的情节，比如增加‘华人在海外创业’的故事线，减少纯内地或纯香江的地域元素；发行方面，我们计划与当地的华人电视台合作，比如北美最大的华人电视台‘凤凰卫视北美台’，由他们负责本地化宣传和播出，我们提供内容，分成比例5:5，既能降低发行风险，又能快速打开市场。”
她补充道：“目前，我们已与凤凰卫视北美台签署备忘录，计划2007年下半年将《大江风云》《沪市往事》两部合拍片输出到北美，目标覆盖500万华人观众，版权收入5000万港元，后续会根据播出效果，调整内容和发行策略。”
十一点半，提问环节结束，路演进入签约环节。
最先与飞天集团签署“意向认购协议”的是东方基金，赵生代表东方基金在协议上签字，认购金额3亿港元，他对王莽说：“我们看好飞天集团的‘文化+资本’模式，尤其是赌牌业务的稳定分红，这在当前的市场环境下很稀缺，我们会长期持有你们的A股股票。”
紧接着，华夏资管、南方基金、沪市证券等机构陆续签约，截至中午十二点，共有8家机构签署了意向认购协议，总金额15亿港元，占A股募资总额100亿港元的15%，远超预期的10%。
签约仪式结束后，王莽站在舞台上，再次感谢投资者：“感谢各位的信任！接下来，我们的路演团队将赴首都、鹏城、杭市等7个城市，与更多投资者沟通。我们相信，飞天集团的A股上市，不仅是一次资本运作，更是香江与内地文化融合的重要里程碑，我们有信心为投资者创造长期价值。”
中午十二点半，路演正式结束，机构投资者陆续离场。
赵生离开前，特意走到天养义身边，递给他一张名片：“天总，你们的盈利预测很详细，尤其是银河娱乐的分红测算，我很认可。后续有关于赌牌业务的详细数据，麻烦你及时发给我。”
天养义接过名片，笑着回应：“一定！我们每周会发布路演进展报告，里面会更新各业务板块的进度，您可以关注我们的港股公告，也可以让您的助理联系我的团队。”
李女士则走到阮梅面前，询问tVb合拍剧的后续规划：“阮董，《大江风云2》什么时候开机？会不会邀请内地的一线导演合作？”
阮梅回应：“《大江风云2》计划6月在昆山长三角影视链开机，导演还是张导，他之前执导的《大江风云》获得了飞天奖提名，经验很丰富。后续我们会考虑与更多内地导演合作，比如京市的陈导、沪市的冯导，具体合作细节，tVb制作部会在3月的选题会上确定，届时会发布公告。”
下午一点，王莽、天养义、阮梅在会议中心的VIp休息室用餐。
餐桌上摆放着三份简餐——每份简餐包括一份牛排、一份蔬菜沙拉、一份奶油蘑菇汤，还有一杯红酒，都是会议中心的厨师现场制作的，温度和口感都恰到好处。
王莽喝了一口红酒，对天养义说：“首站路演的效果很好，15亿港元的意向认购超出预期，接下来的首都、鹏城站，要重点突出长三角影视链的竣工进度和数字系统的授权进展，这些是投资者最关心的。”
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